【20230702】棉花：政策传闻扰动市场
核心观点：中性偏多 2023/24年度新疆棉减产预期与籽棉抢收预期支撑中长期棉价重心上移。
月差：中性 9/1价差受政策影响较大。抢收逻辑下可以关注1/5正套、单边做多2401合约。
(资料图片)
现货：偏空 受下游疲弱影响，基差走弱。关注后期夏季限电对开机率的影响。
进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，若配额增加，则存在进口棉套利空间。
进口棉纱：中性 进口纱外盘价格稳中有跌。国产与进口棉纱价格接近，尚不存在明显替代。
库存：中性偏空 1）纺企原料、成品库存均上升；2）织厂补库意愿不强，坯布库存边际增加，下游处于纺织淡季，订单青黄不接。
新年度种植预期：偏多 USDA6月月报继续调减中国棉花产量。从调研结果看，今年新疆棉花产量减产5-8%，抢收预期强烈，助推远月合约上涨。关注后期产量落地情况。
全球终端消费：中性 美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，仍高于同期水平（偏空），但USDA报告对于新年度的全球棉花消费、贸易量均大幅调增，持积极态度（偏多）。整体看东南亚、国内纱线端开机率依然维持（偏多），坯布端相对清淡。
宏观：中性偏空 国家统计局公布2023年6月PMI数据，制造业PMI49.0%，前值48.8%，呈现企稳；非制造业PMI53.2%，前值54.5%，服务业扩张步伐放缓，需求仍然偏弱。
全球：纱线跟随棉价回落
全球 - 产需双增，期末库存调增
USDA6月月报中，全球棉花产量预测环比上调22.6万吨，因美国和巴基斯坦产量增加，抵消了中国减产10.9万吨的影响；消费上调16.7万吨，主要来自越南、巴基斯坦、孟加拉国、印度尼西亚和土耳其；全球贸易中，由于美国出口和中国进口的增加，世界贸易预计也将增加20万吨；期初库存由于2022/23年度的消费调降而增加6万吨，整体期末库存调增11.3万吨，影响中性偏空。
全球整体种植面积小幅调增，其中美国增加8.24%，中国减少1.7%。单产方面，中国和美国均小幅调减。
数据来源：USDA 紫金研究所
美国 - 产量预期增加
对于2023/24年度，美国由于最近有利的降雨，西南地区的预计废弃量减少，导致产量预期增加21.7万吨，达到359.2万吨，美国的弃耕率预计为16%，仅为上一年度的一半，处于长期均值水平。此外，美棉调低了期初库存，调增出口10.9万吨，整体期末库存小幅增加4.4万吨，影响中性偏空。
数据来源：紫金研究所
美国 -棉花生长进程略慢于同期 ，优良率提升
美国农业部6月26日消息，截至2023年6月25日当周，美国花优良率为49%，前一周为47%,上年同期为37%。
截至2023年6月25日当周，美国棉花种植率为95%，前一周为89%，去年同期为99%，五年均值为98%。
截至当周，美国棉花现蕾率为28%，上一周为19%，上年同期为31%，五年均值为31%。美国棉花结铃率为5%，上年同期为8%，五年均值为9%。
数据来源：紫金研究所
得州地区未来一周气温在28-32℃，会出现明显降雨，得州尚未出现影响棉花种植的干旱情况，利于棉花生长。
数据来源：紫金研究所
美棉出口周报：签约增加，装运下降
据美国农业部(USDA)报告显示，2023年6月16-22日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量28511吨，较前周明显增长，但较前4周平均水平下降44%。
2022/23年度美国陆地棉出口装运量51120吨，较前周下降5%，较前4周平均水平下降17%。
2023/24年度美国陆地棉出口签约量36025吨。
数据来源：紫金研究所
印度 - 调增期初库存
对于2023/24年度，印度棉产量、进出口及消费方面均无调整，报告中调增了2022/23年度印度棉产量，因此2023/24年度期初库存调增14万吨，期末库存相应调增，影响中性偏空。
数据来源：紫金研究所
印度 - 纱线跟随棉价回落
本周进口纱外盘价格稳中有跌，受印度棉前几日连续回落影响，印度纱各品种皆有不同程度的回落。印度喷气C32S纱厂当前生产理论亏损扩大，按照一个月的棉花库存来计算，纱厂亏损在18-25美分/千克左右。
数据来源：紫金研究所
巴基斯坦、印度、越南纱线开机率维持。
巴基斯坦：巴基斯坦赛络纺纱价持稳为主。巴基斯坦赛络纺C10S纱厂利润震荡为主，以一个月棉花库存来计算，纱厂利润目前在18-20美分附近。
越南：越南棉纱报价持稳为主。越南喷气C32S纱厂当前生产理论亏损收窄，以一个月的棉花库存来计算，纱厂亏损10-17美分。
数据来源：紫金研究所
巴西:现货价格走低，2022/2023年度棉花收割率为4.3%
过去一周马托格罗索州的天气都十分有利。成熟作物状况良好，对产量预期持乐观态度。
截至6月23日当周，巴西棉花收获量仍然很少，收割率为4.3%。
数据来源：紫金研究所
中国：政策传闻扰动市场情绪
中国 - USDA继续调减中国棉花产量
对于2023/24年度，USDA6月报告继续调减中国棉花产量10.8万吨，预计产量的减少需要通过进口补足，期初库存调减后，整体期末库存下调6.5万吨，对新年度影响偏多。
数据来源：紫金研究所
中国天气情况：关注新疆未来是否会出现持续高温天气
新疆未来一到两周内，部分地区最高温度达到33-34℃，若在35℃以上持续7天以上，会影响棉花生长。关注厄尔尼诺是否会导致新疆7-8月高温天气。
数据来源：紫金研究所
中国 - 商业库存下降94.2万吨，若抛储仅可部分补充
公布5月最新数据，商业库存348.28万吨，工业库存85.44万吨，5月消费估计达90.32万吨。
预计8月底国内棉花商业库存在130万吨左右，低于同期40-60万吨，传言国储抛储30万吨，仅可部分补充。
数据来源：紫金研究所
中国 - 2022/23年度累计进口量偏低
5月中国棉花当周进口11万吨，2023年1-5月累计进口49万吨，2022/23年度累计进口103万吨，配额尚未用完。
传闻增发70万吨滑准税配额，对于直接获得配额的企业存在套利机会。
数据来源：紫金研究所
下游负荷：开机率微降
截至6月30日，棉纱厂开机负荷为60%；棉布开机为58.2%，棉纱、棉布开机率微降。整体开机率依然高于往年平均水平。
数据来源：紫金研究所
纺织产业链库存：布厂补库意愿不强，订单疲弱
截至6月30日，纺纱厂原料库存为30.3天，成品库存17.5天，原料库存、成品库存均上升。织布厂棉纱库存为6.8天，织布厂全棉坯布成品库存29.8天，原料库存继续下降、成品库存上升，织厂补库意愿不强，原料库存处于低位，坯布去库放缓。
数据来源：紫金研究所
轻纺城（600790）成交反弹，但仍低于过去五年均值水平，化纤布成交反弹强于棉布。
数据来源：紫金研究所
棉纱：需求端疲弱，即期纺纱利润亏损较多
本周纯棉纱市场整体震荡下行，需求端走弱明显，北方高温。
截至6月30日，纱线价格跟跌棉花价格，即期纺纱利润为-1104.4元/吨。
数据来源：紫金研究所
进口棉内外价差：内棉坚挺，关注配额发放
上周内外盘回落，盘面价差在3711元/吨。
上周五内盘大幅拉升，内外进口窗口打开，若配额增加，则存在进口棉套利空间。
数据来源：紫金研究所
月间价差：政策影响9/1价差，未来关注1/5正套
本周现货情绪回落，基差回落，9月基差为644元/吨。
9/1价差受政策影响较大。
针对未来抢收行情，可以关注1/5正套、01合约单边做多机会。
数据来源：紫金研究所
棉纱：国产与进口棉纱价格接近，尚不存在明显替代
数据来源：紫金研究所
