7月3日，恒信东方报收10.39元/股，跌幅达3.44%。相比6月初接近13元/股的高位回调明显，这与深交所近日的问询不无关系，一封问询函，挤出了恒信东方业务上不少“水分”。一方面，恒信东方在新开展的算力业务中，更多只是扮演资源整合的角色，另一方面，在财务上，恒信东方还积累了重重风险，大额计提减值非止一次。算力业务对恒信东方而言，究竟是翻身的法宝还是又一次炒作的热点？

技术实力几何

近来算力领域一直备受关注，加之英伟达市值飙升，A股中涉此概念的公司炙手可热，此前，恒信东方在调研中表示：公司算力系统集成及技术服务包括AICC硬件基础设施和软件平台。其中，硬件基础设施包括高性能计算服务器及其相关配件，硬件基础设施支持大规模并行计算，以满足人工智能训练和推理的需求。

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据恒信东方2022年年报披露，公司新增的算力系统集成及技术服务营收约2.17亿元，占营收比重为44.41%，毛利率为16.41%，这让不少投资者似乎看到希望，毕竟从2020年至今年一季度，恒信东方的亏损已是常态，各期间净利润分别亏损约5.1亿元、5.1亿元、4.2亿元、2153万元。

不过在深交所问询下，恒信东方算力业务“原形毕露”，其业务内容可分为三块，即基于AI的软件系统；为客户定制智算中心解决方案；提供底层算力服务器。不过最重要的算力服务器部分，恒信东方是通过外采获得。

截至目前，恒信东方明确披露的算力领域客户仅两个，分别是“诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司”“创意信息技术股份有限公司”，恒信东方向这两家确认收入金额分别为1.16亿元、1.02亿元，值得注意的是，恒信东方的采购成本不菲，诺比侃项目下采购金额约1.02亿元，创意信息项目下的金额约1.03亿元。

既然利润都跑到供应商那里，恒信东方在算力业务中又扮演何种角色？从公告披露内容看，恒信东方的附加值主要围绕着系统集成、优化资源、避免重复投资和浪费等方面。

产业观察家洪仕斌指出，目前算力领域热点层出不穷，A股中部分公司也想“浑水摸鱼”，投资者欲明辨真伪仍需关注公司“硬实力”，例如是否掌握CPU、GPU、存储器等硬件关键技术，以及是否有训练数据集、模型库和算法库相关业务，毕竟在算力、AI领域中，一些细枝末节的工作也可能被大书特书，实际上这些业务很容易被替代。

难掩风险重重

令投资者担心的，还有恒信东方算力业务中的不确定性。

恒信东方称，公司与供应商的采购价格通过询价确定，而销售价格则由公司自主向客户报价，采购价格不随销售价格变动，公司承担了商品价格变动风险。

此外还有信用风险，即恒信东方根据供应商的供货进度进行付款，付款进度并不取决于客户的付款情况。如果最终客户无力付款，恒信东方仍需承担向供应商支付货款的责任。

在风险管控上，恒信东方早有前科。今年初，深交所向恒信东方下发关注函，要求其解释大额计提减值问题，数据显示，恒信东方2022年度预计计提信用减值损失4000万元，存货跌价损失1.5亿元，无形资产减值损失约为6000万元，商誉及其他长期资产减值准备1.4亿元。

在恒信东方的客户名单中，不乏中国移动、新华视讯这样的知名企业，令人奇怪的是，这些企业却成了恒信东方坏账的来源，举例来说，此前恒信东方旗下彩虹科技向中国移动通信集团北京有限公司提供代办移动业务，对于后期账款，恒信东方通过对账、律师函等多种手段进行催收，仍无法收回，最终只能核销处理，然而其原因仅是“对方业务人员变更”。

在与新华视讯手机电视台有限公司的合作中，这一幕再度上演，相关账款双方协商一致后不予结算，恒信东方只能核销处理，其原因也包括“经办人员更迭”。

如今，恒信东方是否会在算力领域合作中重蹈覆辙仍有待观察。不过业内专家指出， A股中部分公司的股价因为AICG、算力等关键词一度猛涨，但没有业绩支撑的炒作注定难以持久，最终会回到其应得的估值水平。