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国信证券发布研究报告称，维持维珍妮(02199)“买入”评级，由于海外需求不佳对订单负面影响大于预期，下调盈利预测，预计FY2023-FY2025净利润分别4.06.6亿港元(原FY2023/2024分别为7.6/9.7亿港元)，同比增长4%/39%/20%，由于盈利预测下调，下调合理估值至3.8-4.0港元(原为4.8-5.2港元)，对应FY2025PE8.5-9.0x。目前看订单低点已过，FY2024财年开始将环比改善，中长期看好内衣龙头盈利成长弹性。该行认为，FY2024上半年预计收入环比提升高单位数，中长期毛利率将持续提升。1)FY2024指引：FY23Q4是业务的低谷，管理层预计FY241H收入环比FY232H增长高单位数，其中贴身内衣增长低双，运动产品环比持平，同时中国市场的占比将从9%提升至18%。FY242H收入有望环比和同比均实现较好增长。2)中长期看点：第一，产品工艺优化和自动化系统的推进将助力人效提升、产品创新带动单价提升、越南工厂产能利用率爬坡将降低折旧占比，带动利润率持续提升。第二，与维密中国成立合资公司后，在营销、创新和新零售发力，一方面中国市场增加的爆款开发反哺美国市场，公司与客户合作加深;另一方面维密中国销售亮眼，FY23全年维密中国在集团经营收入13.4亿港元，合营公司从FY232H开始贡献盈利，未来将持续贡献业绩。
